浙江华康药业股份有限公司2023年向不特 定对象刊行可诊治公司债券信用评级禀报 CSCI Pengyuan Credit Rating Report                    信用评级禀报声明    除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成托付关系外，本评级机构及评级从业东说念主 员与评级对象不存在职何足以影响评级行径孤苦、客不雅、平允的关联关系。    本评级机构与评级从业东说念主员已履行守法拜访义务，有充分事理保证所出具的评级禀报 着力了真正、客不雅、平允原则。本评级机构对评级禀报所依据的干系府上进行了必要的核 查和考据，但对其真正性、准确性和圆善性不作任何昭示或走漏的论说或担保。    本评级机构依据里面信用评级规范和使命要领对评级后果作出孤苦判断，不受任何组 织或个东说念主的影响。    本评级禀报不雅点仅为本评级机构对评级对象信用现象的个体意见，并非事实论说或购 买、出售、合手有任何证券的建议。投资者应当审慎使用评级禀报，自行对投资后果谨慎。    被评证券信用评级自本评级禀报出具之日起至被评证券到期兑付日有用。同期，本评 级机构已对受评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续时间变更信 用评级。本评级机构指示禀报使用者应实时登陆本公司网站慈祥被评证券信用评级的变化 情况。    本评级禀报及评级论断仅适用于本期证券，不适用于其他证券的刊行。                                 中证鹏元资信评估股份有限公司                                    评级总监： 地址：深圳市深南大路 7008 号阳光高尔夫大厦三楼           电话: 0755-82872897 传真：0755-82872090   邮编: 518040   网址：www.cspengyuan.com                                                                         中鹏信评【2023】第 Z【491】号 01 浙江华康药业股份有限公司 评级后果                                   评级不雅点                                             上述等第的评定是推敲到：浙江华康药业股份有限公司（以下简称 主体信用等第                          AA-          “华康股份”或“公司”，股票代码：605077.SH）深耕功能性糖醇 评级算计                           踏实            边界多年，产业链布局较为圆善，客户较为优质且踏实，公司主营 债券信用等第                          AA-          业务现款流生成智商举座较好，本钱实力连接增强，举座偿债压力                                              不大；同期咱们也慈祥到公司原材料价钱高涨带来较大的成本适度 评级日期                      2023-04-13                                              压力，新增产能酿成资金缺口、竣事预期效益存在一定不确定性及                                              公司存在一定汇率波动及国际贸易风险等风险身分。 债券概况  刊行范畴：不进步 13.25 亿元（含）                                        公司主要财务数据及方针（单元：亿元）  刊行期限：6 年  偿还式样：每年付息一次，到期反璧本                         形貌                   2022          2021        2020  金并支付临了一年利息                                总金钱                  39.05         30.04        14.30  刊行目的：投资舟山华康生物科技有限                         归母系数者权益              26.56         24.34         9.40  公司年 100 万吨玉米直率加工健康食物                      总债务                   7.19          1.52         2.01  配料形貌                                            营业收入                 22.00         15.94        13.20                                            净利润                   3.19          2.37         3.07                                            操办行为现款流净额             2.72          2.64         3.35                                            净债务/EBITDA           -1.63         -3.94        -0.05                                            EBITDA 利息保险倍数        28.17         73.23        45.77                                            总债务/总本钱             21.31%        5.87%       17.63%                                            FFO/净债务            -56.37%       -20.47%   -1，669.56%                                            EBITDA 利润率          18.23%       17.90%       29.28%                                            总金钱薪金率              10.33%       11.64%       27.63%                                            速动比率                  2.42          3.52         1.18                                            现款短期债务比               3.81          9.99         1.67                                            销售毛利率               22.94%       23.03%       34.97% 磋议式样                                       金钱欠债率               31.99%       18.96%       34.28%                                        注：由于公司盈余现款大于总债务，使得净债务为负，因此净债务/EBITDA、FFO/净  形貌谨慎东说念主：张旻燏                             债务方针均为负。  zhangmy@cspengyuan.com                府上着手：公司 2020-2022 年审计禀报，中证鹏元整理  形貌组成员：王致中  wangzhz@cspengyuan.com  磋议电话：0755-82872897 www.cspengyuan.com 上风     公司深耕功能性糖醇边界多年，产业链布局较为圆善，居品丰富，客户较为优质且需求踏实。功能性糖醇行为食糖      的替代品，相宜自然、健康的主流耗尽趋势，经久来看需求连接汲引。公司是人人主要的木糖醇、晶体山梨糖醇和      晶体麦芽糖醇出产企业之一，深耕功能性糖醇边界多年，居品丰富，原材料木糖主要由公司子公司及合手股 50%的联      营企业供应，较为圆善的产业链布局有用保证了原材料的踏实供应。公司主要客户为国表里知名食物饮料企业如玛      氏箭牌、超卓帝、好意思味可乐、亿滋以及农夫山泉等，连年来客户保合手踏实。     公司主营业务现款流生成智商较好，本钱实力连接增强，举座偿债压力不大。成绩于功能性糖醇行业发展及公司产      能彭胀，2020 年以来公司收入范畴举座有所汲引，操办行为现款流保合手净流入，主营业务举座现款生成智商较好。      成绩于合手续操办聚积和 2021 年奏凯首次公开刊行股票，公司本钱实力连接增强；连年来公司金钱欠债率不高，举座      偿债压力不大。 慈祥     原材料价钱的高涨加大了公司成本适度难度，重叠主要居品价钱下降使得盈利智商有所下降。2020-2022 年公司径直      材料占主营业务成本的七成以上，其中主要材料为淀粉和木糖。2020 年头以来淀粉价钱大幅上升，限定现在仍督察      较高水平，此外往时海运脚价钱的高涨亦给公司成本适度带来一定压力。连年来公司主要居品单价连接缩短，多种      身分的重叠使得连年来公司盈利智商有所下降。     公司存在一定资金缺口，且新增产能能否竣事预期效益存在一定不确定性。限定 2022 年末公司本钱性插足范畴较大、      产生一定资金缺口。且若卑劣食物饮料制造行业增速不足预期导致新增产能利用情况欠安，公司将濒临因折旧加多      而导致利润下滑的风险。     公司国际销售约占一半且主要以好意思元结算，存在一定汇率波动及国际贸易风险。公司连年境外售售占营业收入的比      重存在一定波动但约占一半，且主要以好意思元结算。2021 年度由于好意思元对东说念主民币举座贬值，汇率对当期利润影响为负；      入下行周期对公司产生的汇率波动风险。此外，国际经济政策及贸易环境存在一定不确定性，或将会对公司的国际      业务酿成一定的影响。 将来算计     中证鹏元给予公司踏实的信用评级算计。咱们以为功能性糖醇行业经久发展趋势举座向好，公司业务合手续性较好，      将来营业收入有望进一步扩大，财务杠杆保合手相对踏实。 同行比较（单元：亿元、%）     方针                       华康股份      百龙创园      三元生物      保龄宝      朝阳生物     归母系数者权益                    24.34     12.03     10.45    18.13     27.85     营业收入                       15.94      6.53     16.75    27.65     48.74     销售毛利率                      23.03     27.81     41.99    13.39     14.75     金钱欠债率                      18.96      6.16     36.03    40.14     53.26     速动比率                        3.52      9.97      1.23     0.92      0.65     货币资金/短期债务                   9.44     19.74      1.18     0.77      0.34     净利润                         2.37      1.04      5.35     2.02      3.51 注：以上各方针为 2021 年末/2021 年度数据 府上着手：Wind，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com 本次评级适用评级方法和模子     评级方法/模子称号                                                     版块号     食物饮料企业信用评级方法和模子                                     cspy_ffmx_2022V1.0     外部非凡因循评价方法                                          cspy_ffmx_2022V1.0 注：上述评级方法和模子已泄露于中证鹏元官方网站 本次评级模子打分表及后果     评分要素         评分方针         方针评分    评分要素   评分方针               方针评分                  宏不雅环境           4/5          初步财务现象                    8/9                  行业&运营风险现象      4/7              杠杆现象                  8/9     业务现象                              财务现象                      行业风险现象     4/5              盈利现象                   强                      操办现象       4/7          流动性现象                     6/7     业务现象评估后果                    4/7   财务现象评估后果                         8/9                  ESG 身分                                                  0     调整身分         关键非凡事项                                                  0                  补充调整                                                    0     个体信用现象                                                             aa-     外部非凡因循                                                               0     主体信用等第                                                            AA- 个体信用现象     证据中证鹏元的评级模子，公司个体信用现象为 aa-，反应了在不推敲外部非凡因循的情况下，偿还债务的智商很强，      受不利经济环境的影响不大，失言风险很低。 www.cspengyuan.com        一、刊行主体概况      公司前身为开化县华康药业有限公司（以下简称“华康有限”），由陈德水、余建明、徐小荣、程 新平、曹建宏等当然东说念主共同出资于2001年7月登记注册。时间履历过屡次股权转让及增资，限定2007年9 月华康有限注册本钱加多至6，200.00万元。2007年11月华康有限举座变更为股份公司，股份制改换完成 后公司称号变更为现名。后履历屡次股权转让及增资，其中 2021年2月公司在上海证券交往所上市，募 集资金净额为13.75亿元1；限定2022年末，公司注册本钱及实收本钱均为2.28亿元。      限定2022年末，公司控股股东及执行适度东说念主为陈德水、余建明、程新平、徐小荣4名当然东说念主，上述4 名当然东说念主分别合手有公司股份比例为15.90%、4.43%、5.62%和5.28%，并通过其适度的开化金悦投资连接 有限公司（以下简称“开化金悦”）合手有公司限售股326.93万股，公司股权结构图详见附录二。限定     表1 限定 2022 年末公司前 10 名股东合手股情况（单元：股、%）     股东称号                         股人性质                  合手股比例          合手股数目     陈德水                          限售流通A股                      15.90   36，313，939     福建雅客食物有限公司                   A股流通股                        6.14   14，030，660     程新平                          限售流通A股                       5.62   12，834，658     徐小荣                          限售流通A股                       5.28   12，070，259     曹建宏                          A股流通股                        5.28   12，070，259     王远淞                          A股流通股                        5.00   11，420，061     余建明                          限售流通A股                       4.43   10，110，258     浙江慧炬投资连接有限公司                 A股流通股                        1.70    3，877，400     开化金悦投资连接有限公司                 限售流通A股                       1.43    3，269，280     杜勇锐                          A股流通股                        1.06    2，410，800 注：上表中合手股比例四舍五入保留2位少量，其中王远淞合手股比例执行为4.9988%。 府上着手：Wind，中证鹏元整理      公司主要从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖居品 的研发、出产、销售，所属行业为农副食物加工业。限定2022年末公司纳入合并报表范围的子公司共5 家，敬佩见附录四。公司下属子公司中，焦作市华康糖醇科技有限公司（以下简称“焦作华康”）占公 司合并范围比重较高，其主要出产公司原材料之一木糖。限定2022年末焦作华康的总金钱、净金钱分别 为2.71亿元及2.16亿元，2022年度焦作华康分别竣事营业收入及净利润2.16亿元及0.28亿元。        二、本期债券概况 www.cspengyuan.com     债券称号：本次刊行证券的种类为可诊治为公司 A 股股票的可诊治公司债券。该可诊治公司债券及     将来诊治的 A 股股票将在上海证券交往所上市；     按面值刊行。     士与保荐机构（主承销商）协商确定。本次可诊治公司债券的刊行对象为合手有中国证券登记结算有     限职守公司上海分公司证券账户的当然东说念主、法东说念主、证券投资基金、相宜法律规定的其他投资者等     （国度法律、法则谢绝者除外）。     公司债券的刊行范畴及公司将来的操办和财务现象等，本次刊行的可诊治公司债券的期限为自愿行     之日起 6 年。     司股东大会授权公司董事会或其授权东说念主士在刊行前证据国度政策、市集现象和公司具体情况与保荐     机构（主承销商）协商确定。     未转股的可诊治公司债券本金和支付临了一年利息。      （1）年利息贪图年利息指可诊治公司债券合手有东说念主按合手有的可诊治公司债券票面总金额自可诊治公 司债券刊行首日起每满一年可享受确当期利息。年利息的贪图公式为：      I＝B×i      I 为年利息额；      B 为本次刊行的可诊治公司债券合手有东说念主在计息年度（以下简称“当年”或“每年”）付息债权登记 日合手有的可诊治公司债券票面总金额；      i 为可诊治公司债券确当年票面利率。      （2）付息式样      ①本次刊行的可诊治公司债券接受每年付息一次的付息式样，计息肇始日为可诊治公司债券刊行首 日。 www.cspengyuan.com      ②付息日：每年的付息日为本次刊行的可诊治公司债券刊行首日起每满一年确当日。如该日为法定 节沐日或休息日，则顺延至下一个使命日，顺宽限间不另付息。每相邻的两个付息日之间为一个计息年 度。      ③付息债权登记日：每年的付息债权登记日为每年付息日的前一交往日，公司将在每年付息日之后 的 5 个交往日内支付当年利息。在付息债权登记日前（包括付息债权登记日）央求诊治成公司股票的可 诊治公司债券，公司不再向其合手有东说念主支付本计息年度及以后计息年度的利息。④可诊治公司债券合手有东说念主 所赢得利息收入的应付税项由合手有东说念主承担。      （3）到期还本付息式样在本次刊行的可诊治公司债券到期日之后的 5 个交往日内，公司将偿还所 有到期未转股的可诊治公司债券本金及支付临了一年利息。 起至可诊治公司债券到期日止。债券合手有东说念主对转股或者不转股有遴荐权，并于转股的次日成为公司股 东。      （1）出手转股价钱确凿定依据      本次刊行的可诊治公司债券出手转股价钱不低于《浙江华康药业股份有限公司向不特定对象刊行可 诊治公司债券召募阐述书》（以下简称“《召募阐述书》”）公告日前 20 个交往日公司股票交往均价 （若在该 20 个交往日内发生过因除权、除息等引起股价调整的情形，则对调整前交往日的交往均价按 经过相应除权、除息调整后的价钱贪图）和前 1 个交往日公司股票交往均价，具体出手转股价钱提请公 司股东大会授权公司董事会或其授权东说念主士在刊行前证据市集和公司具体情况与保荐机构（主承销商）协 商确定。      前 20 个交往日公司股票交往均价＝前 20 个交往日公司股票交往总数÷该 20个交往日公司股票交 易总量。      前 1 个交往日公司股票交往均价＝前 1 个交往日公司股票交往额÷该日公司股票交往量。      （2）转股价钱的调整式样及贪图公式      在本次刊行之后，若公司发生派送红股、转增股本、增发新股（不包括因本次刊行的可诊治公司债 券转股而加多的股本）、配股以及派发现款股利等情况，将按下述公式进行转股价钱的调整（保留少量 点后两位，临了一位四舍五入）： www.cspengyuan.com      派送红股或转增股本：P1＝P0÷（1+n）；      增发新股或配股：P1＝（P0+A×k）÷（1+k）；      上述两项同期进行：P1＝（P0+A×k）÷（1+n+k）；      派送现款股利：P1＝P0－D；      上述三项同期进行：P1＝（P0－D+A×k）÷（1+n+k）。      P1 为调整后转股价；      P0 为调整前转股价；      n 为派送红股或转增股本率；      A 为增发新股价或配股价；      k 为增发新股或配股率；      D 为每股派送现款股利。      当公司出现上述股份和/或股东权益变化情况时，将挨次进行转股价钱调整，并在上海证券交往所 网站（www.sse.com.cn）和中国证监会指定的上市公司信息泄露媒体上刊登公告，并于公告中载明转股 价钱调整日、调整办法及暂停转股时间（如需）。当转股价钱调整日为本次刊行的可诊治公司债券合手有 东说念主转股央求日或之后、诊治股份登记日之前，则该合手有东说念主的转股央求按公司调整后的转股价钱施行。      当公司可能发生股份回购、合并、分立或任何其他情形使公司股份类别、数目和/或股东权益发生 变化从而可能影响本次刊行的可诊治公司债券合手有东说念主的债权益益或转股生息权益时，公司将视具体情况 按照公说念、平允、公允的原则以及充分保护本次刊行的可诊治公司债券合手有东说念主权益的原则调整转股价 格。磋议转股价钱调整内容及操作办法将依据那时国度磋议法律法则及证券监管部门的干系规定来制 订。      （1）修正权限及修正幅度      在本次刊行的可诊治公司债券存续时间，当公司股票在职意勾通 30 个交往日中至少有 15 个交往日 的收盘价低于当期转股价钱的 85%时，公司董事会有权提议转股价钱向下修正有操办并提交公司股东大会 www.cspengyuan.com 审议表决。若在前述 30 个交往日内发生过转股价钱调整的情形，则在转股价钱调整日前的交往日按调 整前的转股价钱和收盘价钱贪图，在转股价钱调整日及之后的交往日按调整后的转股价钱和收盘价钱计 算。上述有操办须经出席会议的股东所合腕表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时，合手 有公司本次刊行的可诊治公司债券的股东应当遁入。修正后的转股价钱应不低于该次股东大会召开日前 最近一期经审计的每股净金钱值和股票面值。      （2）修正要领      如公司决定向下修正转股价钱，公司将在上海证券交往所网站（http://www.sse.com.cn）和中国证 监会指定的信息泄露媒体上刊登干系公告，9公告修正幅度和股权登记日及暂停转股时间（如需）等有 关信息。从股权登记日后的第 1 个交往日（即转股价钱修正日）起，出手还原转股央求并施行修正后的 转股价钱。若转股价钱修正日为转股央求日或之后、诊治股份登记日之前，该类转股央求应按修正后的 转股价钱施行。      本次刊行的可诊治公司债券合手有东说念主在转股期内央求转股时，转股数目的贪图公式为：      Q＝V÷P      Q 为转股数目，并以去尾法取一股的整数倍；      V 为可诊治公司债券合手有东说念主央求转股的可诊治公司债券票面总金额；      P 为央求转股当日有用的转股价钱。      可诊治公司债券合手有东说念主央求诊治成的股份须是整数股。转股时不足诊治为一股的可诊治公司债券余 额，公司将按照上海证券交往所等部门的磋议规定，在可诊治公司债券合手有东说念主转股当日后的 5 个交往日 内以现款兑付该部分可诊治公司债券的票面余额过火所对应确当期应计利息。      （1）到期赎回条件      在本次刊行的可诊治公司债券期满后 5 个交往日内，公司将赎回一起未转股      的可诊治公司债券，具体赎回价钱由公司股东大会授权公司董事会或其授权东说念主士 www.cspengyuan.com      证据刊行时市集情况与保荐机构（主承销商）协商确定。      （2）有条件赎回条件      在本次刊行的可诊治公司债券转股期内，当下述两种情形的自便一种出当前，股东大会授权的公司 董事会或其授权东说念主士有权决定按照债券面值加当期应计利息的价钱赎回一起或部分未转股的可诊治公司 债券：      ①在转股期内，要是公司股票在职何勾通 30 个交往日中至少 15 个交往日的10收盘价钱不低于当期 转股价钱的 130%（含 130%），公司有权按照本次可诊治公司债券面值加当期应计利息的价钱赎回一起 或部分未转股的本次可诊治公司债券。本次可诊治公司债券的赎回期与转股期相通，即刊行扫尾之日满 六个月后的第一个交往日起至本次可诊治公司债券到期日止。      若在上述交往日内发生过转股价钱因发生派送红股、转增股本、增发新股（不包括因本次刊行的可 诊治公司债券转股而加多的股本）、配股以及派发现款股利等情况而调整的情形，则在调整前的交往日 按调整前的转股价钱和收盘价钱贪图，在调整后的交往日按调整后的转股价钱和收盘价钱贪图。      ②当本次刊行的可诊治公司债券未转股部分票面余额不足 3，000 万元时，公司有权决定以面值加当期 应计利息的价钱赎回一起或部分未转股的本次可诊治公司债券。当期应计利息的贪图公式为：      IA＝B×i×t÷365      IA 为当期应计利息；      B 为本次刊行的可诊治公司债券合手有东说念主合手有的可诊治公司债券票面总金额；      i 为可诊治公司债券当年票面利率；      t 为计息天数，即从上一个付息日起至本计息年度赎回日止的执行日期天数      （算头不算尾）。      （1）附加回售条件      若本次可诊治公司债券召募资金运用的实施情况与公司在《召募阐述书》中的承诺比拟出现关键变 化，且该变化被上海证券交往所或中国证监会认定为改变召募资金用途的，本次可诊治公司债券合手有东说念主 享有一次以面值加受骗期应计利息的价钱向公司回售其合手有的一起或部分本次可诊治公司债券的权益。 www.cspengyuan.com 在上述情形下，本次可诊治公司债券合手有东说念主不错在公司公告后的附加回售呈报期内进行回售，该次附加 回售呈报期内伪善施回售的，不可重新使附加回售权。当期应计利息的贪图式样参见第 12 条赎回条件 的干系内容。      （2）有条件回售条件      本次刊行的可诊治公司债券临了两个计息年度内，要是公司股票在职何勾通30 个交往日的收盘价 格低于当期转股价钱的 70%时，可诊治公司债券合手有东说念主有权将其合手有的可诊治公司债券一起或部分按债 券面值加受骗期应计利息的价钱回售给公司。      当期应计利息的贪图式样参见第 12 条赎回条件的干系内容。      若在上述交往日内发生过转股价钱因发生派送红股、转增股本、增发新股（不包括因本次刊行的可 诊治公司债券转股而加多的股本）、配股以及派发现款股利等情况而调整的情形，则在调整前的交往日 按调整前的转股价钱和收盘价钱贪图，在调整后的交往日按调整后的转股价钱和收盘价钱贪图。要是出 现转股价钱向下修正的情况，则上述“勾通 30 个交往日”须从转股价钱调整之后的第 1 个交往日起重 新贪图。      本次刊行的可诊治公司债券临了两个计息年度，可诊治公司债券合手有东说念主在每年回售条件首次赋闲后 可按上述商定条件愚弄回售权一次，若在首次赋闲回售条件而可诊治公司债券合手有东说念主未在公司届时公告 的回售呈报期内呈报并实施回售的，该计息年度不应重新使回售权，可诊治公司债券合手有东说念主不可屡次行 使部分回售权。      因本次刊行的可诊治公司债券转股而加多的公司股票享有与原公司股票同等的权益，在股利分派的 股权登记日当日下昼收市后登记在册的系数普通股股东（含因可诊治公司债券转股形成的股东）均参与 当期股利分派，享有同等权益。      本次可诊治公司债券可向公司原 A 股股东优先配售，原 A 股股东有权摒弃配售权。向原 A 股股东 优先配售的具体比例提请公司股东大会授权公司董事会或其授权东说念主士证据具体情况确定，并在本次可转 换公司债券的刊行公告中赐与泄露。      原 A 股股东优先配售之外的余额和原 A 股股东摒弃优先配售后的部分接受通过上海证券交往所交 易系统网上刊行的式样或者接受网下对机构投资者发售和通过上海证券交往所交往系统网上订价刊行相 www.cspengyuan.com 结合的式样进行，余额由承销商包销。具体刊行式样提请公司股东大会授权公司董事会或其授权东说念主士与 保荐机构（主承销商）在刊行前协商确定。      （1）可诊治公司债券合手有东说念主的权益：      ①依照法律法则、《公司规定》的干系规定、《召募阐述书》的干系商定以及《债券合手有东说念主会议规 则》参与或托付代理东说念主参与债券合手有东说念主会议并愚弄表决权；      ②证据《召募阐述书》商定的条件将所合手有的本次可诊治公司债券转为公司股票；      ③证据《召募阐述书》商定的条件愚弄回售权；      ④依照法律法则、《公司规定》的干系规定以及《召募阐述书》的干系商定转让、赠与或质押其所 合手有的本次可诊治公司债券；      ⑤依照法律法则、《公司规定》的干系规定以及《召募阐述书》的干系商定赢得磋议信息；      ⑥依照其所合手有的本次可诊治公司债券数额享有商定利息；      ⑦证据《召募阐述书》商定的期限和式样要求公司偿付其所合手有的本次可诊治公司债券的本金和利 息；      ⑧法律法则及《公司规定》《召募阐述书》所赋予的其行为公司债权东说念主的其他权益。      （2）可诊治公司债券合手有东说念主的义务：      ①着力公司本次刊行可诊治公司债券条件的干系规定；      ②依其所认购的可诊治公司债券数额交纳认购资金；      ③着力债券合手有东说念主会议形成的有用决议；      ④除法律法则规定及《召募阐述书》商定的条件外，不得要求公司提前偿付本次可诊治公司债券的 本金和利息；      ⑤依据法律法则、《公司规定》的规定及《召募阐述书》的商定应当由本次可诊治公司债券合手有东说念主 承担的其他义务。 www.cspengyuan.com      （3）在本次可诊治公司债券存续时间内，出现下列事项之一的，应当召开债券合手有东说念主会议：      ①公司拟变更《召募阐述书》的商定；      ②公司拟修改《债券合手有东说念主会议国法》；      ③公司拟变更本次可诊治公司债券的受托连接东说念主或受托连接契约的主要内容；      ④公司不可按期支付本次可诊治公司债券本息；      ⑤公司发生减资（因职工合手股规划、股权激发或公司为顾惜公司价值及股东权益所必需回购股份导 致的减资除外）、合并等可能导致偿债智商发生关键不利变化，需要决定或者授权采用相应措施；      ⑥公司分立、被托管、终结、央求停业或者照章进入停业要领；      ⑦本次可诊治公司债券担保东说念主（如有）、担保物（如有）或其他偿债保险措施（如有）发生关键不 利变化；      ⑧公司董事会、债券受托连接东说念主、单独或系数合手有本次可诊治公司债券未偿还债券面值总数 10%以 上的债券合手有东说念主书面提议召开；      ⑨公司连接层不可正常履行职责，导致公司债务璧还智商濒临严重不确定性；      ⑩公司提议债务重组有操办的；      ⑪发生其他对债券合手有东说念主权益有关键本色影响的事项；      ⑫证据法律、行政法则、中国证监会、上海证券交往所及《债券合手有东说念主会议国法》的规定，应当 由债券合手有东说念主会议审议并决定的其他事项。      （4）下列机构或东说念主士不错书面提议召开债券合手有东说念主会议：      ①公司董事会；      ②债券受托连接东说念主；      ③单独或系数合手有本次可诊治公司债券未偿还债券面值总数 10%以上的债券合手有东说念主；      ④法律、行政法则、中国证监会规定的其他机构或东说念主士。 www.cspengyuan.com      资信评级机构将为本次刊行可诊治公司债券出具资信评级禀报。      公司仍是设立《召募资金连接轨制》。本次刊行的召募资金将存放于公司董事会决定的专项账户中， 具体开户事宜在刊行前由公司董事会或其授权东说念主士确定。      本次刊行的可诊治公司债券不提供担保。      自公司股东大和会过本次刊行可诊治公司债券有操办干系决议之日起十二个月内有用。如在本有操办有 效期内本次刊行有操办赢得监管部门欢喜，则本次可诊治公司债券刊行有操办有用期自动延续至本次刊行完 成之日。本次向不特定对象刊行可诊治公司债券有操办需经中国证监会注册后方可实施，且最终以中国证 监会注册的有操办为准。      上述本次可诊治公司债券有操办的具体条件及干系安排由公司股东大会授权董事会或其授权东说念主士与保 荐机构（主承销商）在刊行前最终协商确定。        三、本期债券召募资金用途      本次拟向不特定对象刊行可诊治公司债券的召募资金总数不进步东说念主民币13.25亿元（含），拟投资 于100万吨玉米直率加工健康食物配料形貌（以下简称“募投形貌”），募投形貌干系信息如下表所示：  表2 本期债券召募资金投向明细（单元：万元）  形貌称号                           形貌总投资             召募资金使用范畴 府上着手：浙江华康药业股份有限公司第五届董事会第二十九次会议决议公告      形貌建设内容及建设进程      募投形貌实檀越体为子公司舟山华康生物科技有限公司（以下简称“舟山华康”）。形貌选址位于 浙江省舟山国际粮油产业园区，用大地积约245.54亩，总建筑面积216，630平方米。形貌新建出产车间和 仓储车间，引进国表里先进的自动化出产开导、检测开导及适度系统等，建成后将形奏凯能性糖醇、淀 粉糖过火他健康食物配料，出产能智商公积105.38万吨，具体产能和投产进程情况如表3所示。本形貌 总投资估算为247，888.15万元，总体建设期为5年，第一阶段建设期2年，第二阶段建设期3年，各居品自 www.cspengyuan.com 第3年起分阶段投产，出产负荷为投产首年达到50%，次年达到70%，第三年及以后达到100%。限定      形貌核准情况      募投形貌已履行了相应的备案手续，取得舟山市定海区发展和改换局出具的《浙江省企业投资形貌 备案（赋码）信息表》（形貌代码：2209-330902-04-01-54756）。      募投形貌已取得舟山市生态环境局出具的《对于舟山华康生物科技有限公司年100万吨玉米直率加 工健康食物配料形貌环境影响禀报书的批复》（舟环定建审【2023】6号）。      募投形貌已取得舟山市发展和改换委员会出具的《对于舟山华康生物科技有限公司年100万吨玉米 直率加工健康食物配料形貌节能禀报的审查意见》（舟发改审批【2023】18号）。      形貌收益      证据可行性盘考禀报，募投形貌皆备达产后竣事年度营业收入51.81亿元，税后里面收益率30.48%， 税后动态投资回收期6.89年。该募投形貌建设范畴较大、周期较长，将来能否如期建成存在一定不确定 性，且可行性盘考禀报预估竣事销售收入范畴较大，将来能否如期竣事收益存在不确定性。  表3 募投形貌达产后产能及投产进程以及年销售收入估算表                                             不含税单价      销售收入   分类                    居品    数目（吨 ）                                               （元）      （万元）  主居品             葡萄糖浆             193，600      2，700   52，272.00  主居品             高麦芽糖浆             53，200      3，100   16，492.00  主居品             麦芽糖浆              50，000      3，100   15，500.00  主居品             果葡糖浆             100，000      3，150   31，500.00  主居品             麦芽糖醇液             50，000      4，200   21，000.00  主居品             结晶山梨糖醇            50，000      7，080   35，400.00  主居品             结晶麦芽糖醇            30，000      9，900   29，700.00  主居品             结晶甘雨糖醇            20，000     17，000   34，000.00  主居品             聚葡萄糖              60，000      7，080   42，480.00  主居品             抗性糊精              35，000     20，000   70，000.00  主居品             食物级变性淀粉           75，500      8，000   60，400.00  主居品             结晶阿洛酮糖            40，000     16，500   66，000.00  副居品             纤维饲料             153，000      1，000   15，300.00  副居品             玉米胚芽              73，000      1，300    9，490.00  副居品             玉米卵白粉             55，000      2，500   13，750.00  副居品             液体山梨醇              1，600      2，500     400.00  副居品             低聚葡萄糖浆             8，265      2，000    1，653.00  副居品             液体阿洛酮糖             5，600      5，000    2，800.00 www.cspengyuan.com  系数                          1，053，765      -    518，137.00 府上着手：公司提供        四、运营环境       宏不雅经济和政策环境 和稳健的货币政策，经济增长有望企稳回升 合手续表示，地缘政事冲突等超预期身分冲击影响蓦地加多，经济下行压力较大，4 月和 11 月主要经济指 标下探。跟着稳经济一揽子政策和接续措施逐步推出，宏不雅经济大盘止住下滑趋势，总体督察较强韧性。 具体来看，制造业投资在减税降费政策加合手下保合手较强韧性，基建投资增速在政策因循下大幅上升，对 于踏实经济增长施展病笃作用；房地产投资趋势下行，负担固定金钱投资；耗尽在二季度和四季度单月 同比出现负增长；出口数据先高后低，四季度同比出手下降。2022 年，我国 GDP 总量达到 121.02 万亿 元，不变价钱贪图下同比增长 3.0%，国内经济举座呈现外需放缓、内需偏弱的特色。      政策方面，2023 年人人经济将举座放缓，我国经济增长动能由外需转为内需，内生动能的还原是政 策干线逻辑。宏不雅经济政策将以稳为主，从改善社会激情预期、提振发展信心出手，重心在于扩大内需， 尤其是要还原和扩大耗尽，并通过政府投资和政策激发有用带动全社会投资。财政政策加力提效，总基 调保合手积极，专项债靠前发力，适量扩大资金投向边界和用作形貌本钱金范围，有用因循高质料发展。 货币政策精确有劲，稳健偏中性，更多依靠结构化货币政策用具来定向投放流动性，市集利率总结政策 利率隔邻。宏不雅政策难以具备收紧的条件，将连续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并加强政策 间的息争联动，汲引宏不雅调控的精确性和有用性。      在房地产因循政策加码和稳经济一揽子政策落地收效等身分下，2023 年国内经济正在逐步诞生，经 济增长有望企稳回升。国内经济诞生的同期还濒临着复杂的表里部环境，国际大幅加息下出现人人经济 衰竭和金融市集涟漪的风险快速攀升，地缘政事冲突延续和大国博弈升级带来的外部不确定性连续加大， 财政相差矛盾加重下场所政府化解债务压力处在高位，内需偏弱和信心不足仍然是国内经济存在的难点 问题。现在我国经济运行还存在诸多不确定性身分，然则抽象来看，我国经济发展后劲大、韧性强，宏 不雅政策天真有空间，经济使命稳中求进，经济增长将经久稳中向好。      详见《经济内生动能诞生，博弈强预期与弱现实—2022 年宏不雅经济记忆与 2023 年算计》。       行业环境      住户生流水平的汲引和疾病防治要求使得食物耗尽趋势转向健康食物，功能性糖醇行为食糖的替 代品，相宜自然、健康的主流耗尽趋势，无糖/低糖类食物和饮料的发展有助于汲引功能性糖醇的市集 www.cspengyuan.com 空间      甜味剂是指为加多食物或饮料甜味的一类食物添加剂。甜味剂按养分价值不错分为养分型甜味剂和 非养分型甜味剂两大类。养分型甜味剂属于糖类甜味剂，是一种具有较高热量的碳水化合物，对东说念主体有 较高的养分价值；非养分型甜味剂不属于糖类甜味剂，一般指高甜度的合成甜味剂和自然着手中的甜味 剂，热量较低或无热量，只利用其甜味，莫得或很少有养分功能。  表4 甜味剂分类    按养分价值鉴识                大类                代表居品                      糖类        蔗糖、果糖、淀粉糖（麦芽糊精、麦芽糖浆、果葡糖浆）  养分性甜味剂                      糖醇类       木糖醇、麦芽糖醇、山梨糖醇、甘雨糖醇、赤藓糖醇、阿洛酮糖                      合成甜味剂     糖精、甘好意思素、安赛蜜、蔗糖素、阿斯巴甜  非养分性甜味剂                      自然甜味剂     甜叶菊苷、罗汉果甜苷、甘草甜素 府上着手：公开府上，中证鹏元整理      功能性糖醇是一种多元醇，特征是具有与蔗糖访佛的化学和物感性质，但热值较蔗糖低，对酸、热 具有较高的踏实性，且多数情况下不易蛀牙，是邃密的低热值食物甜味剂。现在功能性糖醇居品有十几 种，主要有木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、甘雨糖醇、赤藓糖醇等。上述功能性糖醇居品由于具有优良 脾性，并相宜当前自然、健康的主流耗尽趋势，现在已行为食糖的替代品，在食物、饮料、医药等行业 得到平常的应用。不同功能性糖醇的主要应用有所不同，如木糖醇的防蛀牙脾性，使得其平常应用在口 香糖等口腔保健品中；赤藓糖醇平常应用在食物和饮料的出产中，其中元气丛林气泡水为市面上较为知 名的居品；举座来看现在功能性糖醇尚处于行业发展阶段，不同糖醇之间相互替代尚不彰着。      功能性糖醇的上游是玉米莳植加工及化工业，主要由淀粉、玉米、玉米芯、木糖、含半纤维素碱液 等供应商组成，卑劣则是由食物、饮料、医药、日化等行业客户、贸易客户、及结尾耗尽者组成。  图1 功能性糖醇行业产业链 www.cspengyuan.com  府上着手：公开府上、中证鹏元整理 连年来，我国经济合手续发展，寰宇GDP从2015年的68.89万亿元增长至2022年的121.02万亿元；同期我国 住户东说念主均可阁下收入合手续汲引，证据国度统计局的数据，我国住户东说念主均可阁下收入从2015年的21，966元 增长至2022年的36，883元。跟着社会耗尽不雅念和生流水平的汲引，住户的饮食耗尽不雅念也从传统的饱暖 型向养分型、健康型转动，健康食物是食物行业开发的热门标的。耗尽智商的汲引使得住户的活命条件 日益改善，但随之而来的痴肥过火干系疾病的发病率也在连接增长。证据我国官方发布的国民体质监测 公报，2020 年我国成年东说念主超重率、痴肥率分别为 35.0%和 14.60%，较 2014 年分别增长了 2.3 和 4.1 个 百分点；此外，自1980年以来我国成年东说念主糖尿病的发病率上升较为马上。因此控糖、减糖的饮食需求刺 激了无糖/低糖类食物和饮料的市集发展，以功能性糖醇为代表的东说念主工代糖市集有了较大的市集空间。  图2 往时十年来我国成年东说念主超重率、痴肥率                                 图3 1980 年-2018 年我国成年东说念主糖尿病发病率连接提       连接汲引                                               升                       超重率        痴肥率                  14.00%                                                 12.40%  府上着手：《2014 年国民体质监测公报》、《第五                             府上着手：公开查询，中证鹏元整理  次国民体质监测公报》，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com         我国功能性糖醇行业市集范畴保合手增长，行业内具有一定的区域特征及产业集群效应，行业内公 司范畴渊博偏小         功能性糖醇行业的竞争上风正在向业务布局全面和具备竞争上风的行业龙头企业蚁合，连年行业企 业处于高速发缓期，行业内各细分龙头企业如华康股份、百龙创园、三元生物分别于2021年2月、2021 年4月、2022年2月于我国A股市集上市。行业中具有范畴化、成本适度智商较好的企业具有较好的竞争 上风。跟着居品的应用场景的拓展和范畴效应的汲引，功能性糖醇市集范畴合手续增长。以木糖醇为例， 证据国际市集调研公司Imarc发布的数据高慢2，2021年人人木糖醇市集范畴接近8.82亿好意思元，2022-2027 年算计市集范畴年均复合增长率约5.00%，算计2027年人人木糖醇市集范畴将达到11.88亿好意思元；而更为 新式的甜味剂赤藓糖醇市集范畴增幅彰着，其人人产量从2017年的5.1万吨增长至2019年的8.5万吨，增 幅为66.67%3。         从需求端来看，功能性糖醇主要卑劣市集为食物、饮料、医药、日化等行业，需求较为踏实；从供 给侧来看，由于功能性糖醇大多属于玉米深加工行业的卑劣延长，在区位上主要分散于华东地区，下表 所列示上市公司中除华康股份外，其余公司均总部均位于山东，而山东又是国内主要的食粮出产省份之 一，因此该行业具有较强的区域特征及产业集群效应。      图4 木糖醇历史价钱走势      府上着手：Wind，中证鹏元整理         国内从事功能性糖醇的公司范畴渊博偏小，如下表所示，国内主邀功能性糖醇及淀粉糖类上市公司 市值均在100亿元以下；2021年度营业收入渊博在15亿元到30亿元之间。毛利率则与其具体居品有一定 关联。     表5 功能性糖醇及淀粉糖类上市公司基本情况（单元：亿元） www.cspengyuan.com                        主营业务                     市     营业      净利     毛利    公司                                                 值     收入      润      率  华康股份 主要从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖              66   15.94   2.37   23.03%       醇、淀粉糖居品研发、出产、销售  百龙创园 主要从事益生元和膳食纤维居品的出产，具体包括低聚异麦芽糖、              51    6.53   1.04   27.81%       低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖、抗性糊精、聚葡萄糖、阿洛酮       糖等  三元生物 主要从事食物添加剂“赤藓糖醇过火复配居品”的研发、出产和销              67   16.75   5.35   41.99%       售  保龄宝  主要从事酶工程、发酵工程等当代生物工程技能，以及功能糖的研              34   27.65   2.02   13.39%       发、制造及治理有操办办事  朝阳生物 主要奋力于研制和出产自然色素、自然香辛料索求物和精油、自然              97   48.74   3.51   14.75%       养分及药用索求物等 注：市值登第 2023 年 4 月 10 日收盘后市值，营业收入、净利润及毛利率为 2021 年数值。 府上着手：Wind，中证鹏元整理 本适度压力      功能性糖醇及淀粉糖上游原材料主要包括淀粉、玉米芯、含半纤维素碱液等。其中淀粉主要由玉米 制成，玉米芯系玉米莳植业的副居品、半纤维素系工业企业出产进程中的副产物。现在我国淀粉供应充 足，系充分竞争市集，玉米芯供应量踏实，价钱主要受原材料运输半径范围内的需求变化所影响。连年 来淀粉、玉米芯等原材料价钱有所波动，对功能性糖醇企业的利润水平产生一定的影响。      如图5所示， 2020年头以来，以好意思国为主的发达国度扩充积极的财政政策和宽松的货币政策推动全 球大批商品价钱连接汲引，另一方面国际航运的运力着急，推动了农居品类大批商品价钱保合手增长。多 重身分的重叠使得国内玉米价钱在一年多的时老实连接创出新高，以上海玉米淀粉现货价钱为例，其价 格从2020年3月的2，500元/吨最低点最高潮至2021年1月的3，850元/吨，价钱在1年内涨幅高达54.00%。 及淀粉糖出产企业成本端压力，对企业的盈利智商产生不利影响。此外，如图6所示自2020年以来海运 费的价钱大幅高涨，在2021年四季度达到最高点并在高位轰动至2022年一季度，在此以后海运脚价钱逐 渐回落，在2022年末基本总结到2020年头水平。  图5 2020 年以来玉米淀粉价钱大幅上升（单          图6 海运脚价钱在 2020 年以来大幅上升，2022 年       位：元/吨）                         以后价钱逐步回落并基本回话到先前水平 www.cspengyuan.com  府上着手：Wind，中证鹏元整理                                 府上着手：Wind，中证鹏元整理        五、操办与竞争      公司深耕功能性糖醇边界多年，产业链布局圆善，居品品种丰富，客户主要为国表里知名食物饮 料企业且需求较为踏实，营业收入合手续增长      公司是一家主要从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉 糖居品研发、出产、销售的企业，现已成为人人主要的木糖醇、晶体山梨糖醇和晶体麦芽糖醇出产企业 之一。      连年公司收入范畴合手续上升。收入结构方面，晶体糖醇居品占比较高，连年来占比永恒在七成以上， 主要包含木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇；液体糖、醇过火他居品主要系果葡糖浆。毛利率方面， 2021 年毛利率同比大幅下降，主要系受原材料淀粉、木糖采购价钱高涨保所致；2022年公司主营业务毛利率 进一步下降至22.25%。2022年公司销售收入有所汲引，主要系公司主要居品售价及销量加多，晶体糖醇 居品收入合手续稳步增长。  表6 公司主营业务收入组成及毛利率情况（单元：亿元）  形貌                      金额       占比       毛利率      金额       占比       毛利率      金额       占比       毛利率  晶体糖醇居品              16.69    76.56%   26.72%   11.37    71.60%   29.19%   10.51    80.05%   41.35%  液体糖、醇过火他居品           5.12    23.44%    7.68%    4.50    28.40%    6.41%    2.62    19.95%    7.77%  系数                  21.80   100.00%   22.25%   15.88   100.00%   22.73%   13.13   100.00%   34.65% 府上着手：公司提供      公司在功能性糖醇居品边界深耕多年，主导、参与草拟了多项国度和行业规范，是木糖、木糖醇、 麦芽糖醇、山梨糖醇等三十余项国度规范、行业规范及团体规范的草拟单元之一。公司居品线丰富，产 品品万般种，且合手续研发投产新址品，幸免受某一居品价钱变化而出现较大波动，有助于缩短操办风险。 此外，公司先后承担国度火把规划、浙江省专利策略激动形貌、衢州市指引性科技形貌规划等多项国度、 省、市级科研形貌或关键课题，居品在业内具有较好的知名度。连年来公司在功能性糖醇边界连接加多 www.cspengyuan.com 插足，有用强化了公司在功能性糖醇、淀粉糖等健康食物配料干系边界的产业化和技能改进智商。      从销售居品看，公司主要居品分为晶体糖醇居品和液体糖、醇过火他居品。晶体糖醇居品包含木糖 醇、山梨糖醇、麦芽糖醇等，液体糖醇居品主要系果葡糖浆。其中木糖醇居品为公司最主要居品， 价方面，2020-2022年公司木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇的销售单价呈现出跌落回升的趋势，其中木糖 醇单价的波动主要受原材料木糖价钱波动所致，公司居品对于原材料价钱波动的传导具有一定滞后性， 需合手续慈祥居品价钱波动情况。销量方面，连年来公司主要居品销量有所加多，主要系国表里客户需求 增长、及公司产量汲引所致。  表7 禀报期内公司主要居品销售情况（单元：吨）     年份                               2022         2021                     2020  晶体糖醇居品                          116，228.79    90，956.67                67，483.33  液体糖、醇过火他居品                      156，655.52   133，838.17               103，303.14 府上着手：公司 2020-2022 年年度禀报      从销售式样看，公司主要通过直销式样进行居品销售，同期少量居品会销售给贸易客户。公司设有 国内业务部和国际业务部，分别谨慎国内及国际市集的开拓与居品销售，并设有有意的大客户司理，负 责与国表里主要客户进行经久踏实的业务调换及团结。公司还通过参加国表里展会、论坛、行业研讨会 等式样与行业客户设立业务团结关系，径直向下旅客户销售居品。此外，公司还通过子公司浙江华康贸 易有限公司开拓国内电商市集，从单一的 B2B 模式转为以 B2B 模式为主、B2C 模式相结合的体式，神秘顾客新闻构 建起较为完善的销售体系。      销售合同签署方面，对于销售量较大的客户，公司一般会按期与其协商并缔结年度供货合同，该等 客户再证据具体需要向客户下订单。对于销售量较小的客户，公司与其径直缔结供货订单，确定具体的 供货数目、价钱、质料规范等要素。信用政策方面，国内客户中大客户会有一定的信用周期，一般在30 天傍边；国际市集的客户大部分接受赊销的式样，账期一般为90-120天，结算式样主要为电汇。      连年来公司主要客户较为踏实，均为国表里知名的食物饮料出产企业，如玛氏箭牌、超卓帝、亿滋、 好意思味可乐、农夫山泉等。连年来前五大客户占比举座有所缩短，2022年公司前五大客户占比为46.07%， 由于下旅客户对功能性糖醇居品的应用很平常，下旅客户结尾居品的需求比较踏实，相对客户聚会度风 险不高。  表8 公司各年度前五大客户销售情况（单元：万元）  年度                  序号   客户称号                                金额           占比 www.cspengyuan.com                      系数                                                  101，355.68     46.07%                      系数                                                   72，830.72     45.69%                      系数                                                   72，200.31     54.71% 府上着手：公司提供      销售区域方面， 主要分为境内销售和境外售售。2020-2022年公司境表里市集销售比重出现一定波 动，2022年境表里营业收入的比重差距不大。境内销售无彰着的区域性特征（液体功能性糖醇受运输成 本较高影响，销售半径在几百公里以内）。境外售售销往欧洲、日本、 韩国、东南亚、好意思洲、大洋洲 等世界主邀功能性糖醇耗尽市集。2022年由于好意思元兑东说念主民币增值及公司与主要客户保合手合手续踏实的团结 关系，销售额取得了较大破裂，境外业务营收取得超 70%以上的增长。公司境外售售主要以好意思元进行结 算，其中2021年度由于好意思元对东说念主民币举座贬值，公司竣事汇兑损益255万元；2022年以来好意思元兑东说念主民币 合手续增值，公司竣事汇兑损益-0.26亿元。但不摒弃将来好意思元兑东说念主民币再次进入下行周期对公司产生的汇 率波动风险。此外，国际经济政策及贸易环境存在一定不确定性，或将会对公司的国际业务酿成一定的 影响。  表9 公司营业收入按销售区域分类情况（单元：万元）     形貌                           金额             比例          金额          比例          金额          比例  境内                  105，131.33        48.21 %    92，687.18     58.38%    61，440.93     46.79%  境外                  112，918.61        51.79 %    66，067.11     41.62%    69，858.03     53.21%  系数                  218，049.94    100.00%       158，754.29    100.00%   131，298.96    100.00% 府上着手：公司 2020-2022 年年度禀报      公司中枢居品木糖醇的原材料木糖主要由公司子公司及合手股50%的联营企业供应，较为圆善的产 业链布局有用保证了原材料的踏实供应；连年来公司主要原材料价钱以及海运脚波动较大，公司濒临 一定的成本适度压力      公司主营业务成本中，径直材料占比较高、不同居品有所互异。晶体糖醇居品径直材料比例从2020 www.cspengyuan.com 年的72.40%下降至2022年的70.46%；液体糖、醇过火他居品的径直材料占比从2020年的77.49%上升至  表10 公司主营业务成本组成情况（单元：万元） 居品分类                 形貌                                   金额         占比         金额         占比         金额         占比                      径直材料      86，167.94    70.46%   57，094.26    70.88%   44，623.78    72.40%                      径直东说念主工       3，974.98     3.25%    3，078.23     3.82%    2，382.44     3.87%                      制造用度      17，449.85    14.27%   11，940.81    14.82%    8，101.43    13.14%        晶体糖醇居品                      运保费及关税    14，708.05    12.03%    8，431.91    10.47%    5，935.92     9.63%                      进项税额转出         0.00     0.00%        0.00     0.00%     594.67      0.96%                      小计       122，300.82   100.00%   80，545.20   100.00%   61，638.24   100.00%                      径直材料      38，941.22    82.45%   34，554.32    82.03%   18，729.29    77.49%                      径直东说念主工        766.16      1.62%     691.46      1.64%     625.79      2.59%                      制造用度       4，907.99    10.39%    4，732.15    11.23%    3，338.93    13.81%   液体糖、醇过火他居品                      运保费及关税     2，612.32     5.53%    2，146.49     5.10%    1，469.01     6.08%                      进项税额转出         0.00     0.00%        0.00     0.00%        7.47     0.03%                      小计        47，227.69   100.00%   42，124.43   100.00%   24，170.49   100.00% 府上着手：公司 2020-2022 年年度禀报，中证鹏元整理      公司证据市集行情及出产规划制定具体采购有操办，在每年头证据年度操办主见，制定年度采购举座 规划。公司原材料采购款的支付主要依据采购合同商定，接受预支款、货到付款或合同商定的账期付款， 付样式样主要包括转账汇款或银行承兑汇票等，公司主要原材料木糖及淀粉的结算周期一般为15-30天 傍边。      公司居品的主要原材料为淀粉、木糖、玉米芯等，其中淀粉行为公司果葡糖浆、麦芽糖醇、山梨糖 醇的主要原材料之一，其价钱的波动对居品成本影响较大。淀粉为由市集订价的大批商品，自2020年头 以来价钱连接改进高，2022年以来虽呈下降趋势但仍处于较高水平。      木糖为木糖醇的主要出产原料，公司木糖主要由四川雅华生物有限公司（以下简称“雅华生物”）、 子公司焦作华康及高密同利制糖有限公司（以下简称“高密同利”）供应。限定2022年末公司合手有雅华 生物50.00%股权，但证据雅华生物的《公司规定》，公司无法对雅华生物组成适度，不可将其纳入合并 报表范围。公司董事陈德水、余建明、徐小荣亦担任雅华生物的董事，对雅华生物的操办产生影响。      玉米芯为出产木糖的原材料，2021年之前主要由子公司焦作华康使用，2021年公司收购高密同利后 使得玉米芯需求量大幅汲引，因此2022年公司玉米芯采购量大幅增长。具体供应商方面，连年来公司上 游供应商较为踏实，两边督察较好的团结关系。2020-2022年公司前五大供应商聚会度举座有所下降。      连年来公司往产业链上游连接延长，除收购高密同利外，亦布局“年产 3 万吨 D-木糖绿色智能化 汲引修订形貌”，该形貌将大幅汲引焦作华康的自动化、智能化程度。公司通过布局产业链上游木糖的 www.cspengyuan.com 出产，既保证了原材料的供应踏实，并一定程度上缓解原材料价钱高涨带来的成本适度压力，有助于公 司保合手踏实、合手续的盈利智商。  表11 公司原材料采购情况（单元：万元、吨）    原材料                      金额          采购量              金额              采购量            金额          采购量  淀粉                  49，651.66       161，509.42   37，976.20        120，864.10    22，453.33       91，514.70  木糖                  25，237.95        15，157.47   20，234.93         18，321.57    12，527.50        9，968.50  玉米芯                 13，111.89       184，154.39    5，521.86         90，192.49     4，229.36       85，886.36      系数              88，001.50       360，821.28   63，732.99       229，378.156    39，210.19   187，369.560 府上着手：公司提供  表12 公司各年度前五大供应商采购情况（单元：万元）    年度         序号                 客户称号                   金额        占比                触及居品              系数                                       64，060.57   45.74%              系数                                       56，408.54   54.77%              系数                                       28，826.19   43.59% 府上着手：公司提供      另一方面，2022年以来海运脚价钱的连接高涨使得公司运保费及关税的开销成本连接汲引，2020- 新施行的合同往往接受FOB报价，一定程度上将成本往卑劣传导，算计对于成本有一定的适度。      公司产能利用率情况邃密，但在建形貌较多，需慈祥新增产能利用情况，且本期债券募投形貌投 资范畴较大，公司濒临一定的资金缺口 www.cspengyuan.com      现在公司主要的出产基地有3个，包括1个在浙江衢州的居品出产基地和2个分别在河南焦作及山东 高密原材料出产基地，公司参股公司雅华生物出产基地在四川宜宾，此外，公司在建募投形貌位于浙江 舟山。公司接受以销定产的出产模式，在每年年头证据年度操办主见。其中出产规划的指定会证据销售 及库存情况，在每月中旬制定下月的出产规划，并在执行出产进程中，证据执行出产情况每旬对出产计 划进行滚动调整。 的邃密操办和发展，连年来主要居品的产能利率用率总体较高，其中晶体糖醇居品在2021年及2022年产 能汲引后仍保合手较高水平。其中2021年公司晶体糖醇居品产能汲引主要系当年公司搭建出产线所致； 目产能加多所致。  表13 公司主要居品产能、产量、产能利用率、销量和产销率情况             居品              形貌   2022 年             2021 年度         2020 年度                       产能（吨）          123，333.33         85，000.00       65，000.00                       产量（吨）          118，306.64         92，375.92       67，319.36       主要晶体糖醇居品        销量（吨）          116，228.79         90，956.67       67，483.33                       产能利用率               95.92%        108.68%         103.57%                       产销率                 98.24%          98.46%        100.24%                       产能（吨）          100，000.00        100，000.00      100，000.00                       产量（吨）           87，694.93         88，207.73       69，851.45        主要液体糖居品        销量（吨）          104，485.13        100，326.00       71，948.72                       产能利用率               87.69%          88.21%          69.85%                       产销率                 119.15%       113.74%         103.00% 府上着手：公司提供      限定2022年末公司主要在建形貌如下表所示，主要在建形貌主要配有召募资金，本人融资压力相对 不大。但本期债券募投形貌算计总投资24.78亿元，本期债券召募资金13.25亿元，尚有11.53亿元需自筹， 公司濒临一定的资金缺口。此外，公司以5.23亿元收购浙江华和热电有限公司（以下简称“华和热电”） 及舟山新易盛贸易有限公司（以下简称“新易盛”）95%的股权，华和热电及新易盛分别于2023年1月6 日及2023年1月9日完成工商变更，以上收购事项故意于保险本期债券募投形貌所需蒸汽动力的合手续踏实 供应，竣事公司业务健康发展。      公司在建拟建的形貌投资范畴较大，形貌投产后若卑劣食物饮料制造业增速不足预期导致新增产能 利用情况欠安，公司将濒临因折旧加多而连接侵蚀利润的风险，将来需慈祥新增产能利用情况以及卑劣 食物饮料制造业需求情况。  表14 限定 2022 年末公司主要在建形貌情况（单元：万元）                      形貌称号           算计总投资           已投资             资金着手 www.cspengyuan.com  年产 3 万吨 D-木糖绿色智能化汲引修订形貌            29，586.71    7，707.08   自筹、召募资金  年产 3 万吨山梨糖醇技改形貌                    20，694.67   21，001.23   自筹、召募资金  年产 3 万吨高纯度结晶赤藓糖醇形貌                 35，041.25   30，038.09   自筹、召募资金  功能性糖醇技能研发中心建设形貌                    15，810.41     389.20    自筹  全厂节能节水减排绿色发展抽象升级修订形貌               30，226.00   13，456.17   自筹、召募资金  系数                                379，247.19   73，204.59 注：本期可转债募投形貌已投资金额仅包括工程插足 府上着手：《浙江华康药业股份有限公司上次召募资金使用情况禀报》及公司提供        六、财务分析       财务分析基础阐述      以下分析基于公司提供的经天健司帐师事务所（非凡普通合股）审计并出具规范无保钟情见的  表15 公司合并报表范围变化情况      年份                 子公司称号     变动情况                      变动原因                  高密同利             加多               非归拢适度下合并                  唐山华悦食物科技有限公司     减少               股权转让 府上着手：公司2021-2022年年度禀报，中证鹏元整理       本钱实力与金钱质料      首次公开刊行股票使得公司总金钱及净金钱范畴大幅汲引，金钱受限比例不高，举座金钱流动性 较好，但需慈祥公司应收账款增长较快且连年来本钱性开销较大      成绩于公司合手续操办聚积和2021年IPO奏凯赢得召募资金净额13.75亿元，公司净金钱得以大幅汲引、 本钱实力得到增强。公司总欠债范畴亦合手续上升、2022年增幅较大，抽象影响下，公司产权比率呈先降 后升趋势，但举座水平不高，净金钱对欠债的保险程度举座较好。  图7 公司本钱结构                       图8 2022 年末公司系数者权益组成 www.cspengyuan.com          总欠债          系数者权益           产权比率（右）                                                                                 其他实收本钱                                                                      未分派利                                                                        润                                                                                      本钱公积  府上着手：公司 2020-2022 年审计禀报，中证鹏元整理                             府上着手：公司 2020-2022 年审计禀报，中证鹏元整                                                         理        近三年公司操办聚积及2021年首次公开刊行股票，公司金钱总数合手续增长，2020-2022年均复合增 长率达65.25%， 金钱的增长主要为货币资金、应收账款、固定金钱及在建工程。跟着公司本钱性开销 的加多，公司非流动金钱范畴增长较快。        流动金钱方面，公司货币资金主要为银行入款，其中2021年大幅增长系赢得IPO召募资金；2022年 末公司其他流动金钱中包含3.87亿元的可转让按期存单亦视作现款类金钱。2022年末公司现款类金钱中 有0.57亿元的现款类金钱因质押及保证金受限，受限比例不高。        跟着公司业务范畴的彭胀，应收账款快速增长且高于营业收入增速，其中2022年增速较快，主要系 欧洲地区糖果居品的高耗尽促使欧洲市集增长马上，推动了欧洲地区对玉米淀粉糖醇居品需求的加多， 推动营业收入快速增长，但欧洲地区客户的信用期主要为60-90天、90-120天及120-180天，导致应收账 款余额大幅度加多，受到基数效应的影响应收账款增长幅度进步了收入增长幅度。2020-2022年公司应 收账款盘活天数分别为34天、40天、48天。限定2022年末前五大应收对象应收账款系数占比55.83%，集 中度尚可，基本为1年以内的应收账款，之外币计价的应收账款折合成东说念主民币范畴为2.31亿元。公司客 户主要系国表里知名食物饮料企业，信用水平较好，公司举座计提坏账准备水平不高。        公司的出产具有勾通性，存货以原材料、库存商品及发出商品为主，连年来跟着业务的增长范畴保 合手汲引。其华夏材料木糖价钱具有一定周期性，公司在价钱相对低位时主动加多库存以缩短举座成本， 以致2022年存货范畴同比有所汲引；连年来公司产能利用率及产销率均较高、库存消化智商较好，限定  表16 公司主要金钱组成情况（单元：亿元）  形貌                               金额             占比              金额         占比           金额       占比  货币资金                         10.40     26.64%               12.44     41.40%        2.49    17.40%  应收账款                          3.55      9.09%                2.28     7.60%         1.25    8.71%  存货                            2.79      7.15%                2.00     6.65%         1.51    10.59% www.cspengyuan.com     其他流动金钱               4.06     10.39%     0.15     0.51%      0.01     0.09%     流动金钱系数              21.38    54.75%     18.03   60.01%       5.99   41.92%     经久股权投资               1.23      3.14%     0.59     1.95%      0.53     3.74%     固定金钱                12.43     31.83%     7.58    25.23%      6.44    45.05%     在建工程                 1.10      2.82%     2.31     7.69%      0.60     4.20%     无形金钱                 2.42      6.21%     0.90     3.00%      0.55     3.86%     商誉                   0.26      0.67%     0.26     0.87%      0.00     0.00%     非流动金钱系数             17.67    45.25%     12.01   39.99%       8.30   58.08%     金钱系数                39.05    100.00%    30.04   100.00%     14.30   100.00% 府上着手：公司 2020-2022 年审计禀报，中证鹏元整理       公司经久股权投资是春联营企业雅华生物、宁波中药制药股份有限公司（以下简称“宁波中药”） 及开化县合华供热有限公司的投资，限定2022年末公司分别径直合手有上述公司50.00%、20.00%及15.00% 的股份。其中雅华生物为公司原材料木糖的主要供应商之一；2022年2月公司通过参与宁波中药的定向 增发取得其股份，并请托董事及监事参与其操办。       公司固定金钱主要为与出产干系的厂房及开导，连年来跟着在建工程转入等原因范畴连接加多；随 着连年来公司产能的彭胀、在建工程亦有所增长，2022年末范畴缩短系转固所致。公司无形金钱主要为 购买的地皮使用权，商誉系2021年购买高密同利所形成4，2022年末范畴及占比均较小。受限金钱方面， 限定2022年末公司受限金钱范畴为0.71亿元，受限比例不高。       举座来看，公司金钱范畴保合手增长，账面现款类金钱较为充裕，金钱受限比例不高，公司举座金钱 流动性较好。          盈利智商       公司营业收入踏实增长，其盈利智商受原材料及海运脚价钱影响等抽象影响较大       公司营业收入主要来自于木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆。近三年均复合增长率为29.10%、 情况邃密。盈利智商方面，连年来公司毛利率合手续下降主要系原材料及海运脚价钱高涨导致公司营业成 本大幅增长所致。其中2021 年以来，受市集需求增长的影响，国内木糖市集供应着急，市集价钱马上 高涨。2021年四季度木糖平均采购价钱较一季度高涨超50%，2022年一季度，木糖价钱进一步高涨。此 外，公司主要孝敬利润的居品木糖醇由于在2021年价钱处于低位亦使其盈利智商有所放松。综称身分下       时间用度方面，连年来公司时间用度合手续增长，但时间用度率合手续下降，2022年末为8.15%，发达 出较好的适度智商。2023年以来海运脚价钱逐步总结至正常水平，此外公司在建形貌之一“年产 3 万吨 D-木糖绿色智能化汲引修订形貌”旨在汲引公司木糖供应智商、缩短出产成本。算计将来公司在对原材 评估价值 9，525.99 万元，增值率为 280.18%。 www.cspengyuan.com 料把控智商增强的基础上盈利智商将进一步趋好。  图9 公司盈利智商方针情况（单元：%）                          EBITDA利润率                  总金钱薪金率  府上着手：公司 2020-2022 年审计禀报，中证鹏元整理       现款流与偿债智商      连年来公司现款流生成智商举座较好，现款类金钱较为充裕，举座偿债压力不大，但需慈祥本次 可转债刊行后公司的偿债压力的变化      公司总债务主要为短期借债、一年内到期的非流动欠债及经久借债。限定2022年末公司短期借债为 司本钱性开支的加多公司经久借债亦有所增长，2022年末包含0.50亿元的典质借债及2.95亿元的信用借 款。此外由于公司与供应商部分用单据结算，存在部分应付单据，但范畴不大。其中其他流动负借主要 为待转销项税额及在背书转让时不可远隔阐述的应收单据所对应的欠债，其中未远隔阐述的银行承兑票 据支付义务为0.13亿元      操办性债务方面，公司应付账款主要为应付供应商货款及工程建设的工程开导款连年来范畴逐步增 加，近2年来应付账款盘活天数在55天傍边，举座较为踏实。2022年末公司其他应付款范畴有所缩短， 主要系股权收购款转列至一年内到期的非流动欠债及经久应付款所致。  表17 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）  形貌                                 金额        占比      金额       占比          金额           占比  短期借债                            2.60    20.83%   1.20    21.04%           1.03    20.96%  应付单据                            0.39    3.15%    0.11    1.94%            0.35    7.18%  应付账款                            3.02    24.16%   2.17    38.10%           1.60    32.60%  其他应付款                           0.25    2.04%    0.56    9.90%            0.05    0.97%  一年内到期的非流动欠债                     0.61    4.88%    0.01    0.14%            0.12    2.45%  其他流动欠债                          0.14    1.10%    0.00    0.06%            0.00    0.06%  流动欠债系数                          7.70   61.60%    4.56   80.01%            3.79   77.40% www.cspengyuan.com  经久借债                    3.45     27.65%     0.20     3.52%    0.51      10.44%  非流动欠债系数                 4.80    38.40%      1.14   19.99%     1.11      22.60%  欠债系数                   12.49    100.00%     5.70   100.00%    4.90    100.00%  总债务系数                   7.19     57.57%     1.52    26.64%    2.01      41.04%  其中：短期债务                 3.74     29.92%     1.32    23.12%    1.50      30.60%        经久债务              3.45     27.65%     0.20     3.52%    0.51      10.44% 府上着手：公司 2020-2022 年审计禀报，中证鹏元整理 数发达较好。成绩于较为充裕的现款类金钱，公司净债务为负，净债务/EBITDA和FFO/净债务方针发达 优秀。虽过往几年公司存在一定的本钱开支，但操办行为现款流对本钱开支袒护程度较好，因此FFO/净 债务能很好的体现杠杆比率波动性，本次可转债奏凯刊行后，公司将新增应付债券不进步13.25亿元， 重叠公司在建形貌总投资及尚需投资额较大，将来公司债务范畴或将大幅加多、净债务将由负转正，杠 杆水平有所汲引。  表18 公司现款流及杠杆现象方针  方针称号                            2022 年             2021 年             2020 年  操办行为现款流                             2.72               2.64                3.35  FFO                                 3.67               2.30                3.53  金钱欠债率                             31.99%            18.96%              34.28%  净债务/EBITDA                          -1.63             -3.94               -0.05  EBITDA 利息保险倍数                      28.17              73.23               45.77  总债务/总本钱                           21.31%             5.87%              17.63%  FFO/净债务                          -56.37%            -20.47%          -1，669.56%  操办行为净现款流/净债务                     -41.73%            -23.51%          -1，586.43%  目田行为现款流/净债务                       41.08%             8.59%            -389.43% 府上着手：公司 2020-2022 年审计禀报，中证鹏元整理      流动性发达方面，受益于较为充裕的现款类金钱，公司速动比率和现款短期债务比有所波动但发达 邃密，短期偿债压力不大。推敲到公司行为上市公司，融资渠说念较为畅达，且领有较大范畴的非受限资 产，融资渠说念和融资弹性较好。限定2022年末，公司现款类金钱较为充裕，信贷资金需求有限，限定 偿债压力可控。   图10 公司流动性比率情况 www.cspengyuan.com                             速动比率          现款短期债务比   府上着手：公司 2020-2022 年审计禀报财务报表，中证鹏元整理        七、其他事项分析       （一）ESG 风险身分      公司暂不存在环境身分、社会身分的干系风险，治理结构及里面适度轨制较为完善      环境身分      证据公司提供的《对于是否存在诉讼、仲裁或行政处罚等情况的阐述》，公司往时一年未因空气污 染或温室气体排放而受到政府部门处罚，未因废水排放而受到政府部门处罚，未因破除物排放而受到政 府部门处罚。      社会身分      证据公司提供的《对于是否存在诉讼、仲裁或行政处罚等情况的阐述》，公司往时一年未因违法经 营、违犯政策法则而受到政府部门处罚，未因发生居品性量或安全问题而受到政府部门处罚，未发生拖 欠职工工资、社保，未发生职工安全事故。      公司治理      公司按照《公司法》、《证券法》和其他磋议规定，设立了股东大会、董事会、监事会，并制定 《公司规定》，在此基础上形成了相宜现行法律、法则的公司治理结构。公司现任董事会成员9名，其 中孤苦董事3名。公司对下属子公司在发展策略、投融资、对外担保、高管任命等方面均可执行管控。      证据公司于2023年3月24日公告的《对于最近五年公司未被证券监管部门和交往所处罚或采用监管 措施情况的公告》，公司最近五年内不存在被证券监管部门和交往所采用监管措施或处罚的情况。 www.cspengyuan.com      公司多数董事及高管与执行适度东说念主具有多年从事功能性糖醇行业操办连接的教授，对功能性糖醇行 业发展刚劲真切，市集敏锐性强，大意证据市集竞争现象及公司执行情况，坚合手连接改进，逐步设立健 全了一整套稳妥企业本人发展特色的连接模式。同期，公司设立了邃密的激发机制，连接团队和中枢员 工绝大部分径直或曲折合手有公司股份，故意于增强团队的积极性和凝华力。此外，公司自上市以来董监 高未发生变动，连接团队较为踏实。      经过多年的运营连接，公司已设立一套较圆善的里面连接轨制，袒护了财务、采购、出产和销售等 各个法子。限定2022年末，公司组织架构图如附录三所示。       （二）过往债务践约情况      证据公司提供的企业信用禀报，从2020年1月1日至禀报查询日（2023年2月9日），公司本部不存在 未结清不良类信贷记载，已结清信贷信息无不良类账户。      证据中国施行信息公开网，从2020年1月1日至禀报查询日（2023年4月7日），中证鹏元未发现公司 曾被列入寰宇失信被施行东说念主名单。        八、本期债券偿还保险分析       本期债券偿债资金着手过火风险分析      公司募投形貌竣事的现款流入为本期债券偿债资金的主要着手。证据公司测算，公司募投形貌在建 设期的第三年皆备达产，皆备达产后每年可产生营业收入51.81亿元。但需慈祥本期债券募投形貌建设 周期较长，将来能否奏凯完工并竣事预期收益具有一定不确定性。      公司操办行为现款流入为本期债券偿债资金的病笃保险。操办净现款流往时三年分别3.35亿元、 很好地草率市集竞争环境，则可能导致无法保合手现存的市集份额，从而对公司的盈利智商和现款流产生 不利影响。      此外，中证鹏元还慈祥到本期债券为可诊治公司债券，若本期债券在债券转股期内奏凯转股，则转 股部分无需还本付息，将在一定程度上减少公司偿付压力，但需慈祥股价下落等身分以致债券合手有东说念主未 转股的可能性。        九、论断      功能性糖醇行为食糖的替代品，相宜自然、健康的主流耗尽趋势，经久来看需求连接汲引。公司深 耕功能性糖醇边界多年，产业链布局较为圆善，居品丰富，客户较为优质且踏实，公司主营业务现款流 生成智商较好，本钱实力连接增强，举座偿债压力不大。同期咱们也慈祥到公司原材料价钱高涨给公司 www.cspengyuan.com 带来较大的成本适度压力，重叠主要居品价钱下降使得盈利智商有所下降，新增产能酿成资金缺口、实 现预期效益存在一定不确定性及公司存在一假寓品价钱波动及汇率波动、以及国际贸易风险等风险身分。 举座来看，公司具有一定的抗风险智商。      综上，中证鹏元评定华康股份主体信用等第为AA-，评级算计为踏实，本期债券信用等第为AA-。 www.cspengyuan.com                         追踪评级安排      证据监管部门规定及本评级机构追踪评级轨制，本评级机构在首次评级扫尾后，将在受评债券存续 时间对受评对象开展按期以及不按期追踪评级，本评级机构将合手续慈祥受评对象外部操办环境变化、经 营或财务现象变化以及偿债保险情况等身分，以对受评对象的信用风险进行合手续追踪。在追踪评级进程 中，本评级机构将督察评级规范的一致性。      按期追踪评级每年进行一次，追踪评级禀报于每一司帐年度扫尾之日起6个月内泄露。届时，刊行 主体须向本评级机构提供最新的财务禀报及干系府上，本评级机构将依据受评对象信用现象的变化决定 是否调整信用评级。要是未能实时公布按期追踪评级后果，本评级机构将泄露其原因，并阐述追踪评级 后果的公布时分。      自本次评级禀报出具之日起，当发生可能影响本次评级禀报论断的关键事项时，刊行主体应实时告 知本评级机构并提供评级所需干系府上。本评级机构亦将合手续慈祥与受评对象磋议的信息，在以为必要 时实时启动不按期追踪评级。本评级机构将对干系事项进行分析，并决定是否调整受评对象信用评级。      如刊行主体不配合完成追踪评级守法拜访使命或不提供追踪评级府上，本评级机构有权证据受评对 象公开信息进行分析并调整信用评级，必要时，可公布信用评级暂时失效或远隔评级。      本评级机构将实时在本评级机构网站（www.cspengyuan.com）、证券交往所和中国证券业协会网站 公布追踪评级禀报，且在证券交往所网站泄露的时分不晚于在其他渠说念公开泄露的时分。 www.cspengyuan.com 附录一 公司主要财务数据和财务方针（合并口径）  财务数据（单元：亿元）         2022 年    2021 年    2020 年  货币资金                  10.40     12.44      2.49  应收账款                   3.55      2.28      1.25  存货                     2.79      2.00      1.51  流动金钱系数                21.38     18.03      5.99  经久股权投资                 1.23      0.59      0.53  固定金钱                  12.43      7.58      6.44  在建工程                   1.10      2.31      0.60  无形金钱                   2.42      0.90      0.55  商誉                     0.26      0.26      0.00  非流动金钱系数               17.67     12.01      8.30  金钱系数                  39.05     30.04     14.30  短期借债                   2.60      1.20      1.03  应付单据                   0.39      0.11      0.35  应付账款                   3.02      2.17      1.60  一年内到期的非流动欠债            0.61      0.01      0.12  流动欠债系数                 7.70      4.56      3.79  经久借债                   3.45      0.20      0.51  递延所得税欠债                0.74      0.54      0.34  递延收益-非流动欠债             0.51      0.38      0.25  非流动欠债系数                4.80      1.14      1.11  欠债系数                  12.49      5.70      4.90  总债务                    7.19      1.52      2.01  包摄于母公司的系数者权益          26.56     24.34      9.40  营业收入                  22.00     15.94     13.20  营业利润                   3.49      2.57      3.56  净利润                    3.19      2.37      3.07  操办行为产生的现款流量净额          2.72      2.64      3.35  投资行为产生的现款流量净额          0.64    -12.55     -3.48  筹资行为产生的现款流量净额          3.92     12.20     -0.64  财务方针                2022 年    2021 年    2020 年  销售毛利率                22.94%    23.03%    34.97%  EBITDA 利润率           18.23%    17.90%    29.28%  总金钱薪金率               10.33%    11.64%    27.63%  金钱欠债率                31.99%    18.96%    34.28%  净债务/EBITDA            -1.63     -3.94     -0.05  EBITDA 利息保险倍数         28.17     73.23     45.77 www.cspengyuan.com  总债务/总本钱                         21.31%     5.87%       17.63%  FFO/净债务                         -56.37%   -20.47%   -1，669.56%  速动比率                               2.42      3.52         1.18  现款短期债务比                            3.81      9.99         1.67 府上着手：公司 2020-2022 年审计禀报，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com 附录二 公司股权结构图（限定 2022 年末）   府上着手：公司提供 附录三 公司组织结构图（限定 2022 年末）   府上着手：公司提供 www.cspengyuan.com 附录四 2022 年末纳入公司合并报表范围的子公司情况（单元：万元）  公司称号                           注册本钱         合手股比例       业务性质   取得式样  焦作市华康糖醇科技有限公司                   10，000.00    100.00%   制造业    诞生  浙江华康贸易有限公司                        500.00     100.00%   买卖     诞生  ZHEJIANG HUAKANG PHARMA B.V.   1.80 万欧元      100.00%   买卖     诞生  高密同利制糖有限公司                       2，080.00    100.00%   制造业    非归拢适度下企业合并  舟山华康生物科技有限公司                    30，000.00    100.00%   制造业    诞生 府上着手：公司 2022 年年度禀报，中证鹏元整理 www.cspengyuan.com 附录五 主要财务方针贪图公式  方针称号                 贪图公式  短期债务                 短期借债+应付单据+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务调整项  经久债务                 经久借债+应付债券+租出欠债+其他经久债务调整项  总债务                  短期债务+经久债务                       未受限货币资金+交往性金融金钱+应收单据+应收款项融资中的应收单据+其他现款类  现款类金钱                       金钱调整项  净债务                  总债务-盈余现款  总本钱                  总债务+系数者权益                       营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-连接用度-研发用度+固定金钱折旧、油气  EBITDA               金钱折耗、出产性生物质产折旧+使用权金钱折旧+无形金钱摊销+经久待摊用度摊销+                       其他时时性收入  EBITDA 利息保险倍数        EBITDA /（计入财务用度的利息开销+本钱化利息开销）  FFO                  EBITDA-净利息开销-支付的各项税费  目田现款流（FCF）           操办行为产生的现款流（OCF）-本钱开销  毛利率                  （营业收入-营业成本） /营业收入×100%  EBITDA 利润率           EBITDA /营业收入×100%  总金钱薪金率               （利润总数+计入财务用度的利息开销）/[（今年金钱总数+上年金钱总数）/2]×100%  产权比率                 总欠债/系数者权益系数*100%  金钱欠债率                总欠债/总金钱*100%  速动比率                 （流动金钱-存货）/流动欠债  现款短期债务比              现款类金钱/短期债务 注：（1）因债务而受到限制的货币资金不行为受限货币资金；（2）如受评主体存在无数商誉，在贪图总本钱、总金钱回 报率时，咱们会将超总金钱 10%部分的商誉扣除。 www.cspengyuan.com. 附录六 信用等第象征及界说 一、中经久债务信用等第象征及界说  象征                   界说  AAA                  债务安全性极高，失言风险极低。  AA                   债务安全性很高，失言风险很低。  A                    债务安全性较高，失言风险较低。  BBB                  债务安全性一般，失言风险一般。  BB                   债务安全性较低，失言风险较高。  B                    债务安全性低，失言风险高。  CCC                  债务安全性很低，失言风险很高。  CC                   债务安全性极低，失言风险极高。  C         债务无法得到偿还。 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”象征进行微调，走漏略高或略低于本等第。 二、债务东说念主主体信用等第象征及界说  象征                   界说  AAA                  偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，失言风险极低。  AA                   偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，失言风险很低。  A                    偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，失言风险较低。  BBB                  偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，失言风险一般。  BB                   偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，失言风险较高。  B                    偿还债务的智商较大地依赖于邃密的经济环境，失言风险很高。  CCC                  偿还债务的智商相配依赖于邃密的经济环境，失言风险极高。  CC                   在停业或重组时可赢得保护较小，基本不可保证偿还债务。  C         不可偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”象征进行微调，走漏略高或略低于本等第。 三、债务东说念主个体信用现象象征及界说  象征           界说  aaa          在不推敲外部非凡因循的情况下，偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，失言风险极低。  aa           在不推敲外部非凡因循的情况下，偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，失言风险很低。  a            在不推敲外部非凡因循的情况下，偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，失言风险较低。  bbb          在不推敲外部非凡因循的情况下，偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，失言风险一般。  bb           在不推敲外部非凡因循的情况下，偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，失言风险较高。  b            在不推敲外部非凡因循的情况下，偿还债务的智商较大地依赖于邃密的经济环境，失言风险很高。  ccc          在不推敲外部非凡因循的情况下，偿还债务的智商相配依赖于邃密的经济环境，失言风险极高。  cc           在不推敲外部非凡因循的情况下，在停业或重组时可赢得保护较小，基本不可保证偿还债务。  c       在不推敲外部非凡因循的情况下，不可偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”象征进行微调，走漏略高或略低于本等第。 四、算计象征及界说  类型                   界说  正面                   存在积极身分，将来信用等第可能汲引。  踏实                   情况踏实，将来信用等第大要不变。  负面                   存在不利身分，将来信用等第可能缩短。 www.cspengyuan.com.

不过，大家可不要因为不专业产品的风评就认为电动牙刷是智商税，其实优质产品有着很出色的清洁效果，而且还有其他优势，很适合口腔患病率高的国人使用（如下图所示），这就是专业牙医力荐大众使用它的原因。

12月11日，经过20个小时的连续浇筑，广州至湛江高铁珠三角枢纽机场段12标机场1号隧道首板衬砌成功浇筑神秘顾客平台，该隧道是广湛高铁机场段4个标段中第一座完成首板衬砌浇筑的隧道。